中高端床垫翘楚，健康休眠引导者：慕想从事健康休眠系统的研发、分娩和销售，产品涵盖中高端床垫、床架、床品、沙发等，渠谈以经销为主，并徐徐拓展电商、直供、直营等多渠谈。据不雅研网数据，2019年慕想在中国床垫市占率为8%，位列同行第一。算计后续，随同渠谈延长运营提效、在年青忽地群体中市占率普及、沙发品类徐徐放量，公司成长动能有望捏续增强。

　　优质成长型赛谈，忽地属性隆起。1）产品属性看，床垫产品偏标品化、存量换新需求高，受地产周期影响较小。健康休眠需求崛起下，床垫忽地属性捏续突显。2）市集领域看，以好意思国训练市集为鉴，据CSIL数据，2020年好意思国床垫行业领域为90.19亿好意思元，存量换新需求运转下，2011-2020年CAGR达6.1%。2020年我国床垫行业领域为85.4亿好意思元，随同渗入率普及、存量需求崛起，床垫行业领域扩容仍可期。3）竞争姿色看，据不雅研网数据，2019年我国床垫市集CR5仅16%，随同疫情扰动+地产波动+原料资本上升加快行业出清，龙头产品+渠谈+组织运营才略夯实，姿色有望向头部皆集。

　　品牌进取垒造护城河，渠谈强势掩盖全市集。公司护城河深厚：1）品牌形象深远东谈主心。公司永远种植多元营销，打造“健康休眠大家”形象，锁定中高端床垫赛谈，完善售后体验增强客户粘性。2）渠谈布局强大，运营才略优秀。

　　据公司公告，扫尾22年末，公司通过自营及经销渠谈斥地线下专卖店5600余家，门店数目行业进取。3）公司积淀弘大产品策画、材料改进、本领研发基础，产品进取行业变革。算计改日，渠谈捏续延长权衡效用朝上、V6全球家具牌发力年青忽地群体、沙发品类加快放量，公司成长动能有望捏续增强。

　　投资淡薄：酌量到公司渠谈捏续延长，新品类加快放量，咱们算计公司2023-2025年竣事生意总收入66.45/76.96/88.08亿元，归母净利润8.17/9.94/11.8亿元，对应PE区分为18/14/12倍，初度掩盖，给以“增捏”评级。

　　风险辅导：地产销售下滑、原材料价钱上升、品类拓展不足预期。