事件：按好意思元计，6月出口同比-12.4%，前值-7.5%；入口同比-6.8%，前值-4.5%；顺差706.2亿好意思元，前值657.9亿好意思元。

中枢不雅点：6月出口再度超预期回落，高基数外，外洋经济走弱、出口价钱回落等是主要拖累；入口一样超预期回落，跟PMI、地产、物价等信号一致。往后看，出口回落还是大标的，全年可能小幅负增；节拍上看，年中傍边可能是同比读数低点，后续降幅可能有所收窄。连接教唆：“信心比黄金首要、场面比东谈主强”，“一批策略”在路上，但难有强刺激，应是托底为主、结构性为主。

1、举座看，6月出口同比进一步走弱至-12.4%，低于预期-10.2%和前值-7.5%，高基数以外，外洋经济走弱+出口价钱回落是主要拖累；环比增0.5%，比较前值-4.0%有所改善、但仍弱于季节法例（2015-2019年同时均值1.0%）。

2、往后看，出口回落应是大趋势。

3、关于经济增长而言，6月出口超预期回落，也将进一步加大经济下行压力。

4、具体看，6月出口国别、商品、生意神志等存在以下特征：

>分国别看，6月对泰西日等阐扬经济体出口降幅进一步扩大，对“一带系数”沿线国度出口转弱，对俄罗斯出口延续偏强。

皇冠hg86a

>分商品看，机电产品出口仍略高于总体增速，其中：汽车还是亮点，破费电子偏弱；干事密集型产品出口延续偏弱。

>生意神志看，一般生意、进料加工生意进一步走弱，保税港径直出口仍偏强。

>入口看，6月同比也进一步走弱至-6.8%，低于预期-3.8%和前值-4.5%；环比-1.3%，一样弱于季节法例（2015-2019年同时均值0%），跟6月PMI延续偏弱、地产、物价等高频数据信号一致。

正文如下：

1、举座看，6月出口同比进一步走弱至-12.4%，高基数以外，外洋经济走弱+出口价钱回落是主要拖累；环比增0.5%，比较前值-4.0%有所改善、但仍弱于季节法例（2015-2019年同时均值1.0%）。具体看，6月出口超预期走弱，高基数外（2022年6月出口同比17.0%），主因有二：

1）外洋经济再度转弱。6月世界制造业PMI回落0.8个百分点至48.8%，此前流畅3个月持平49.6%；好意思国、欧元区、日本、英国等阐扬经济体制造业PMI离别回落0.9、1.4、0.8、0.6个百分点至46.0%、43.4%、49.8%、46.5%；印度、菲律宾等新兴经济体制造业PMI虽仍在盛衰线上、但也不同进度回落。跟我国6月PMI新出口订单降至历史第3低、好意思国非农超预期走弱、外洋库存周期下行等信号一致。

2）出口价钱还是首要拖累。前期敷陈《出口转负加大经济压力，策略更可期》等中咱们反复教唆，我国出口价钱跟国内PPI的走势高度一致，6月PPI降至-5.4%，指向价钱要素对出口拖累加深，也跟6月义乌小商品出口价钱不息回落等信号一致。

2、往后看，出口回落应是大趋势。鉴于世界经济应会连接走弱，尤其是下半年好意思国可能堕入阑珊；国内PPI预测仍将保管低位等要素，基准情形下，2023全年出口同比可能在-5%傍边。节拍上看，年中傍边可能是同比读数低点；由于基数回落，8-9月跌幅可能有所收窄；10月之后，基数回落重叠出口价钱可能有所回升，出口同比读数可能小幅转正。换言之，全年出口可能呈现V型走势。

3、关于经济增长而言，6月出口超预期回落，也将进一步加大经济下行压力。基于7.6总理谈话会再提握紧出台“一批策略”门径、6.29国常会审议促家居破费文献、多地连接披发破费券、6月央行超预期降息等，连接教唆：“信心比黄金首要，场面比东谈主强”，下半年经济下行压力仍大，可能需要“求之于势（主动营造成心的态势）”，“一批策略门径”正在路上，但难有强刺激，应是托底为主、结构性为主。

4、具体看，6月出口国别、商品、生意神志等主要有以下特征：

>分国别看，对泰西日等阐扬经济体出口降幅进一步扩大，对“一带系数”沿线国度出口转弱，对俄罗斯出口延续偏强。具体看：6月对好意思国、欧元区、日本出口增速离别回落5.5、5.9、2.3个百分点至-23.7%、-12.9%、-15.6%，悉数拖累出口约6.7个百分点；“一带系数”沿线国度中，对东盟出口增速回落1.0个百分点至-16.9%，仍然低于总体增速，可能跟转口生意、高基数等要素相关，对非洲、印度等出口一样领悟回落；对俄罗斯出口同比增90.9%，拉动举座出口约1.4个百分点。

>分商品看，机电产品出口仍略高于总体增速，其中：汽车还是亮点，破费电子偏弱；干事密集型产品出口延续偏弱。具体看：1）6月机电产品出口同比-9.0%，仍然高于总体增速。其中：汽车出口同比增109.9%，拉动举座出口约1.2个百分点；电脑、手机、集成电路等破费电子出口离别同比-24.7%、-23.3%、-19.4%，悉数拖累出口约3.2个百分点；另外，船舶出口同比-24.0%，比较前值下跌47.4个百分点。2）箱包、纺织、服装、鞋靴、玩物等干事密集型产品出口离别同比-5.1%、-14.3%、-14.5%、-21.3%、-27.3%，悉数拖累出口增速向上2.0个百分点；3）居品、家电、灯具等地产后周期干系产品离别同比-15.1%、3.9%、-10.3%，其中家电、灯具等出口强于总体增速，可能跟前期好意思国地产销售反弹相关，不息性仍待不雅察。

>分生意神志看，一般生意、进料加工生意进一步走弱，保税港径直出口仍偏强。其中：6月我国一般生意出口1880亿好意思元，同比降幅扩大3.5个百分点至-12.1%；进料加工生意509亿好意思元，同比降幅扩大8.5个百分点至-19.5%；另外，海关脱落监管区域物流货品（保税港等）201亿好意思元，同比增6.0%。

5、入口看，6月同比也进一步走弱至-6.8%，低于预期-3.8%和前值-4.5%；环比-1.3%，一样弱于季节法例（2015-2019年同时均值0%），跟6月PMI延续偏弱、地产、物价等高频数据信号一致，指向我国经济仍属弱履行。具体看：1）机电入口偏弱还是主要拖累：6月我国机电产品入口同比-8.8%，拖累入口增速约3.4个百分点。2）原油入口降幅收窄，带动动力入口由拖累转为援救。6月我国原油入口同比降幅收窄12.6个百分点至-1.4%；其他动力品中，煤、制品油、自然气入口离别同比47.6%、58.3%、3.7%，动力入口悉数拉动总体入口约0.9个百分点。

本文作家：国盛证券熊园、刘安林，开首：熊园不雅察 (ID:xiongyuan_guancha)，原文标题：《出口再度超预期回落，怎么看、怎么办？》，本文略有更动

熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com

刘安林 S0680121020004 liuanlin@gszq.com银河app娱乐官网下载