文|海豚投研银河娱乐网站网址大全

11月7日好意思股盘前，\"外洋版滴滴\"Uber公布了2023年三季度财报，合座来看：首尾两头的订单额增长（Gross booking）和议论利润率皆好于预期，可见需乞降利润开释皆施展可以；而主要问题是外卖业务变现率下降累赘收入和毛利略低预期，重点如下：

1. 下单频率增长，启动订单金额刚毅增长： Uber基本盘的打车（Mobility）业务板块，本季度罢了订单金额179亿好意思元，高于商场预期的174亿，同比增速也回升到30%以上。

由于疫情后从环球交通向更奥密打车出行\"遥远性\"的转换，以及重回办公室上班趋势在链接，通勤打车需求在较长一段本事内不详率仍会保捏坚挺的增长。

疫情后迎风的Uber的外卖业务本季罢了订单金额161亿元，相通小超商场预期的158亿，同比增速触底回升到17.6%，也展现出了旯旮改善的趋势。

但执行上，中枢订单（包括打车和外卖）的平均客单价为13.8好意思元，同比下降了1.9%，低于商场预期的13.9，用户数目上，本季 Uber的月活用户为1.42亿东谈主，低于预期1.44亿东谈主，新增用户量也在放缓了。

可见本季价和用户的角度施展并算不上好，但Uber用户下单频次的提高，这一要道的改善是公司本季业务量坚挺增长的压根原因。本季度东谈主均下单次数达到17.2次，较上季的16.7次链接稳步提速。海豚君觉得和会两伟业务的Uber one交叉会员，和公司区分在打车和外卖板块上拓展出的新家具、新品类，增强了用户对Uber的黏性和怒放频率，加强了公司中长久的成长后劲。

2. 外卖变现率下滑、累赘营收：本季打车业务营收50.7亿好意思元，略高于商场预期的49.6亿，超预期幅度和预定金额的一致。剔除交易模式变动的影响后，打车业务的可比变现率为21%，和上季度基本捏平。天然Uber平台上的司机数目仍在增长，表面上有助于公司变现率的链接走高，但油价和客单价的下行可能对冲了这部分的利好。

本次财报最大的颓势，即外卖业务的变现率链接走低。剔除收进口径变化的影响后，由15.6%下降到了15.1%，累赘外卖业求罢了收入39.4亿，环比减少且低于商场预期近7%。值得柔柔后续处分层对此的解析。

Uber的货运业务本季度罢了了营收12.8亿元，在筹商多个季度环比下过期，本季度总算出现了企稳的迹象，但影响不大。

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加总各项业务，Uber本季度总营收92.9亿好意思元，由于外卖和货代业务皆不足预期，累赘合座营收比预期低了3%。但更底层的订单额增长是好于预期的，因此也不算特地大的颓势。

3.用度下降对冲毛利走低，盈利链接提高：相通因为外卖变现率的走低，累赘了毛利率下降，毛利占订单金额的比重由11.1%环比下降到了10.4%。毛利润全皆值也从37.2亿下降到了36.7亿好意思元，略低于预期的38.1亿。

但用度层面，辩论划用度开销从33.9亿环比减少到了32.7亿，在业务领域链接以20%的速率增万古，用度开销的全皆值反而减少，可见公司在提效减费上依旧在稳步鼓动。

其中营销用度的缩减最为澄莹，环比从12.2亿减少到了9.4亿，处分用度也环比略为减少。

天然毛利润减少，但因为用度层面的缩减，议论利润也曾增多到3.9亿，链接蜕变高，也高于预期的3.1亿。最终开释的利润也曾在改善的。

4. 四季度招引营收、利润链接提高：关于四季度的事迹，公司招引订单总金额365-375亿之间，再度高于预期的363亿。利润层面，对调理后EBITDA的招引则是11.8-12.4亿之间，相通超出预期的11.5亿。因此下季度，处分层不管对营收端的增长也曾利润端的开释皆有可以的信心。

海豚君不雅点：总的来看，天然因为外卖变现率下滑的累赘，导致营收和毛利润有所不足预期，但Uber在最要道的订单金额增长和议论利润开释上的施展皆是链接超预期苍劲的。因此合座上，咱们觉得Uber本季事迹的施展也曾偏好的。

再招引公司对下季度的招引，标明Uber需求增长保捏坚挺，利润率也链接改善，这个投资逻辑也依旧缔造。是以海豚君觉得，如果处分层后续对外卖变现率下滑的解析，并不指向长久or遥远性的恶化，那么Uber的事迹后续不详率是链接朝上的。

而从估值的角度，咱们觉得公司现时约50好意思元每股的价钱处在相对合理的区间，因此若后续好意思债收益率链接下探，推动权柄商地点座估值提高，事迹有撑捏的Uber有望链接朝上打破。但相对的，若后续宏不雅经济或好意思债利率反复，估值并算不上低廉的Uber也有回调的风险。

以下为本季财报详备解读

一、需求坚挺，Uber增长毫无疲态

领先Uber基本盘的打车（Mobility）业务板块，本季度罢了订单金额179亿好意思元，高于商场预期的174亿，由于基数走低，同比增速也回升到30%以上。天然商场对坚挺的打车业务增长早有预期，Uber执行施展也不负众望。

究其原因，天然自好意思国21年取消防控范例以来已有两年，好意思国大城市的环球交通乘坐量仍远低于疫情前的水平。住户对网约车等更奥密的通勤方法的拯救，很可能是遥远性的。另外，好意思国大城市重回办公室上班的趋势也远未规复到疫情前。在这两个要素的共同作用下，通勤打车需求在较长一段本事内不详率仍会保捏坚挺的增长。

同期，疫情后迎风的Uber的外卖业务本季罢了订单金额161亿元，相通小超商场预期的158亿，同比增速相通触底回升到17.6%。前几个季度捏续施展疲软的外卖业务，也展现出了旯旮改善的趋势。

加总外卖及打车业务，本季中枢订单金额近340亿好意思元，合座增速提高到24%。

价量启动要素拆解来看，价上本季度中枢订单（包括打车和外卖）的平均客单价为13.8好意思元，同比下降了1.9%，也略低于商场预期的13.8。咱们觉得近期油价下降，和客单价较低的打车业务比重提高可能皆是合座客单价走低的原因。

客单价走弱，而合座订单金额却超预期，背后原因在于Uber用户下单频次的提高。

用户数目上，本季 Uber平台上的月活用户为1.42亿东谈主，执行低于预期1.44亿东谈主，环比增多5百万东谈主，也少于上季度增多的7百万东谈主。可见，新增用户量亦然放缓了的。

但下单频率上，本季度东谈主均下单次数达到17.2次，较上季的16.7次链接稳步提速。海豚君觉得Uber one交叉会员，以及公司区分在打车和外卖板块上拓展出的新家具，促进了用户黏性和怒放率的高潮，在新用户增量已放缓的情况，仍帮公司罢了了不俗的增长。

二、外卖业务变现率走低，累赘营收略不足预期

由于Uber在英国和加拿大等地区的部分业务因法律原因，从平台型拯救为自营模式，公司阐明的营收也从净佣金变为总付款金额，导致营收有所放大，因此下文海豚君王要从剔除司帐变更影响后的施展。

具体来看，本季打车业务营收50.7亿好意思元，略高于商场预期的49.6亿，超预期幅度和预定金额的一致。同比增速为33%，由于模式变更的基数已基本走完，调理前后的营收增速已趋于同频。

剔除交易模式变动的影响，打车业务的可比变现率为21%，和上季度基本捏平，看起来变现率暂时进入了平台期，和商场预期也基本一致。

天然据调研数据，Uber平台上的司机数目仍在增长，表面上有助于公司变现率的链接走高，但油价和客单价的下行可能对冲了这部分的利好。

不外与打车业务相悖，本季度外卖业务的变现率在链接走低，累赘外卖业务的营收增长。剔除收进口径变化的影响后，由15.6%下降到了15.1%。

由于变现率的走低，外卖业求罢了收入39.4亿，环比减少且低于商场预期近7%。外卖业务收入不足预期是本次财报最大的颓势，值得柔柔处分层对此的解析。

至于Uber的货运业务本季度罢了了营收12.8亿元，在筹商多个季度环比下过期，本季度总算出现了企稳的迹象。不外货运业务对公司合座价值不高，可以无须太过柔柔。

加总各项业务，Uber本季度总营收92.9亿好意思元，由于外卖和货代业务皆不足预期，累赘合座营收比预期低了3%，但更要道的订单额增长是好于预期的，因此也不算特地大的颓势。另外，本次公司似乎莫得公布分地区的营收情况，但海豚君凭据第三方数据来看，好意思邦原土增长相对其他地区也曾偏低的，可能主如果欧洲和南好意思地区的增长起了拉算作用。

三、用度链接缩减、利润链接开释

由于外卖业务变现率环比下降，不仅导致营收不足预期，也累赘了毛利率有所下降，毛利占订单金额的比重由11.1%环比下降到了10.4%。毛利润全皆值也从37.2亿下降到了36.7亿好意思元，也略低于预期的38.1亿。

用度层面，可以看到辩论划用度开销从33.9亿环比减少到了32.7亿，在业务领域链接以20%的速率增万古，用度开销的全皆值反而减少，可见公司在提效减费上依旧在稳步鼓动。

具体来看，营销用度的缩减最为澄莹，环比从12.2亿减少到了9.4亿，处分用度也环比略为减少。至于其他用度开销则相对保捏沉静。

岛上海风大，腐蚀性强，供电设备容易出现故障，线路时常会跳闸。通勤不方便，派人从陆地到岛上抢修，最快也要一天时间，若遇上刮风下雨，船没法出港，有时候一停就要好几天。每天天刚蒙蒙亮，我就沿着崎岖狭窄的山路查看线路，骑车不方便的地方就徒步走过去，平均一天要走3万多步，整个岛上现在没有我不知道的角落。台风来的时候，不少电线被刮断、线杆被刮倒。“要是把裸露的导线换成地埋电缆就好了”，一个改造灵山岛线路的想法在我心中萌发。

总的来看，天然毛利润本季度环比略有减少，但由于用度层面的缩减，议论利润也曾增多到3.9亿，链接蜕变高，也高于预期的3.1亿。最终开释的利润也曾在改善的。

四、各业务EBITDA皆有改善，capex干预可能有所增长

公司主要柔柔的调理后EBITDA议论本季合座达10.9亿，高于公司先前招引和商场预期的10.2亿，分部门情况来看

1）打车业务的Adj.EBITDA为12.9亿好意思元，利润率环比链接小幅提高，也略高于预期的12.5亿；

2）外卖业求罢了Adj.EBITDA 4.1亿，较上季度的3.3亿和商场预期的3.4亿皆有澄莹的提高。从这来看，外卖业务本季度GAAP口径下利润下滑可能的原因随机是公司增多了capex干预。

3）至于货运业务，本季度耗损0.13亿，比拟上季度和商场预期皆莫得澄莹互异；

4）另外集团总部层面的耗损由5.7亿扩大到了5.95亿，相通示意公司可能增多了一些新业务的干预。